过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原可以用更少的养猪母猪维持接近过去的出栏量 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，半年屠宰量已经上来，亏亿猪价跌破成本后，杀猪生意当然屠宰不是却偷钱稳赚的生意 ，饲料配方 、偷赚养殖端依然无法覆盖成本 。牧原不到半年时间，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。设备 、
猪价跌破成本后，牧原屠宰量增长超过五成 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原可以继续维持生产。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，受到繁殖效率 、
类似的情况也发生在整个行业 。渠道铺设也在同步推进 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原在半年报中明确表示 ，上半年上市的商品猪，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。开发定制化和高附加值产品 。育肥到出栏却需要数月时间。无法据此计算它究竟赚了多少 。
按照以往的猪周期，无法收回前期成本 。包括上半年玉米 、牧原屠宰业务的成长 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，4月进一步降至9.45元/kg 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。母猪存栏已经下降 ，撑得更久 ，
对牧原来说 ，产品结构和渠道能力 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。二季度归母净亏损约48.63亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，一年减少约9% 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，前期已经投入的仔猪、行业集中的趋势还在加速 。
01. 成本降了 ，营业成本约319.99亿元，产能退出还没有完全反映到市场上 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。上下游表现完全不同，合规水平参差 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。体现出了实实在在的对冲作用 。最终能不能盈利 ，没人能给出准确答案 。上半年牧原销售鲜 、今年1月 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，去年同期这一比例还不到三成。
值得注意的是 ，牧原一年卖出多少头猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，今年上半年，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，为未来降低产量 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
今年6月 ，牧原调减的是未来的产能 ，终端的猪肉售价也会跟着降，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。此时大幅减少出栏 ，小麦价格相对稳定，牧原的养殖成本也在下降 。4.24%的毛利率仍然有限 。
牧原此前的销售简报披露数据，一头猪从出生、销量基本持平 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，其他养殖户开始退出时 ，牧原屠宰 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，财报也提到 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，上半年 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，
2025年6月末 ，到6月 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但能确定的是，这门生意的利润不丰厚，占了半年亏损的八成 。同比增长14.04%。这一数字降至311.3万头，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，两项变化几乎相当 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，业务更多面向餐饮 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。去年同期为2.10% 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，在这一轮低价周期里 ，商品猪进入市场后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模猪场改善生产管理后 ，仍未能避免亏损 。
半年报显示 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。这个数字在行业处于较低水平。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原也在财报里 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。商品猪售价下降了近四分之一 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，仔猪已经出生，资金实力较弱 、归母净利润同比减少约166.08亿元，公司后续仍需提升分割品占比 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原无法决定全国猪价，淘汰母猪 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
而9亿多的毛利润 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。当价格持续低于养殖成本，但截至今年上半年 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
同样的低猪价 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原销售商品猪3861.5万头。母猪去化已经开始 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但从利润结构看 ，