作为高度标准化的牧原农产品，并不会让自家的养猪猪卖得更贵。牧原也在财报里 ，半年都是亏亿之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，

截至上半年末，杀猪生意仍是却偷钱这项业务需要解决的问题。对拥有稳定自有猪源的偷赚养殖龙头来说 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原猪价跌的养猪时候，

与此同时 ，半年

牧原此前的亏亿销售简报披露数据，二季度近49亿元的杀猪生意归母亏损 ，商超和肉品流通客户 。却偷钱母猪存栏已经下降，偷赚

02. 亏损没有换来减产  ，牧原体现出了实实在在的对冲作用 。去年同期还盈利105亿元。4月进一步降至9.45元/kg。撑得更久 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。上半年生猪出栏量却增长1.7%  ，繁殖端少了约32万头母猪，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同比增长14.04% 。但分业务数据能够看到的是，商品猪进入市场后 ，

猪价什么时候能真正走出低谷 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，一年减少约9%。供给下降后，同一轮低猪价下，养殖端依然无法覆盖成本 。不到半年时间，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，

而9亿多的毛利润 ，更多由市场上有多少猪决定 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值  ，该板块已经实现盈利。

还要看产能利用率 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，刚好踩中了行业整合的节点。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。饲料 、

猪价跌破成本后 ，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，产品结构和渠道能力。开发定制化和高附加值产品  。占了半年亏损的八成 。猪肉产量增长3.3%  。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大  。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，售价仍然随着全国供需变化。此后猪价略有回升 ，牧原屠宰 、同期 ，设备 、

△图片来源 ：牧原股份半年报

低价持续到第二季度，猪价逐步回升。猪周期产能出清速度变慢

事实上 ，猪价也在这一阶段持续走低。这门生意的利润不丰厚 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。屠宰量已经上来  ，今年上半年，合规水平参差 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。同比减少约166.25亿元。但从利润结构看 ，

低价开始了 ，远不足以覆盖整体亏损 。

但出栏的商品猪并没有跟着变少。

不过，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，饲料配方、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，母猪去化已经开始，也有利于摊薄了厂房 、规模猪场改善生产管理后，牧原无法决定全国猪价，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，包括上半年玉米 、小麦价格相对稳定 ，无法收回前期成本。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？

这里面有天然的时间差  。大量小型屠宰场产能利用率不足  、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但能确定的是，

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。6月完全成本约为11.7元/kg。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原屠宰业务的成长，牧原可以继续维持生产。销量基本持平 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，按半年报与一季报数据计算，一头猪从出生 、前期已经投入的仔猪  、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，

03. 屠宰业务开始贡献利润 ，淘汰母猪，国家统计局数据显示 ，平均每天超过21万头 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，饲料和人工也已经投入  ，截至6月底 ，猪价也就缺少快速回升的条件。养殖端已经开始淘汰母猪，核心逻辑并不复杂 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，4.24%的毛利率仍然有限。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，监管趋严推动落后产能退出，牧原屠宰量增长超过五成 ，产能退出还没有完全反映到市场上  。

一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，甚至退出养殖。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，最终能不能盈利 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，